南侨食品收最差中报：扣非净利润首亏烘焙应用油脂收入持续下滑

　　继2025年创出上市后最差年度业绩后，南侨食品在今年上半年又收获业绩最差中报。

　　8月12日，南侨食品(605339.SH)发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入14.67亿元，同比下降5.68%；归母净利润259.39万元，同比下降92.79%；扣非净利润亏损956.87万元，同比下降128.43%。业绩下滑主要系报告期受主要原材料价格同比上涨影响，公司生产成本增加，导致整体毛利率及净利率下降，此外高毛利产品收入占比下降使整体毛利率进一步承压。

　　根据公司的分析，公司主要原材料包括棕榈油、大豆油、椰子油及天然奶油等。报告期内，公司主要原材料采购价格总体出现一定幅度上涨。其中，棕榈油受地缘冲突推升国际原油价格、印尼 B50生物柴油政策预期收紧出口供应等多重因素影响，离岸采购价格持续呈现震荡上涨趋势；椰子油方面，随着原料供给逐步恢复，市场价格较2025下半年历史高位有所回落，但由于受前期高价原料库存的消化周期影响，本期原材料成本较去年同期仍增幅明显。因此，受主要原材料的采购价格和库存成本影响，公司本期生产成本同比增加。

　　8月14日，南侨食品在回复风口财经采访函时表示，公司业绩承压，主要是原材料价格同比上涨影响，公司生产成本增加。面对原材料持续高位，公司通过产品调价、调整产品结构等措施，降低原材料成本上涨带来的影响，但当前下游消费端价格敏感度显著提升，公司无法有效传导成本上行压力，利润空间被压缩。

　　南侨食品成立于2010年，于2021年在上交所上市，公司总部位于上海市。公司主要从事烘焙油脂相关制品的研发、生产和销售，深耕烘焙应用油脂领域近30年，并逐步将业务拓展到淡奶油、乳制品、馅料等其他烘焙原料领域以及预制烘焙领域。公司旗下产品线丰富，产品品类众多，能够满足烘焙、餐饮、茶饮、咖啡、商超、便利店、团膳、游乐休闲、食品工业等不同类型下游客户的多种需求。公司目前在天津、广州、上海三地设有五座生产工厂，客户遍及中国主要城市，公司已成为国内烘焙油脂市场的领军企业。

　　南桥食品的业绩下滑在最近两年已经非常明显。2024年，公司的营收31.59亿元，同比小幅增长2.49%，但是归母净利润2.01亿元，同比下滑13.34%，而扣非净利润1.83亿元，同比下滑15.75%。2025年，则是营收和净利润双双下滑，公司实现营收30.65亿元，同比下降2.99%，归母净利润骤降至4066.83万元，同比下降79.81%，扣非净利润3686.95万元，同比下降79.80%，这是南侨食品2021年上市以来最差的年度盈利表现。

　　而今年上半年的业绩延续下滑趋势，尤其是净利润下滑幅度继续加大，归母净利润跌至200万区间，扣非净利润则首次亏损，成为上市以来最差的中报表现。

　　公司主打产品是烘焙应用油脂，长期以来占据营收的一半以上，但是近年来其营收规模在下降，同时占比也在减少。2025年，烘焙应用油脂实现营收14.05亿元，同比减少8.86%，营收占比降至45.85%，而今年上半年其营收6.81亿元，同比下降2.76%，营收占比为46.46%。

　　上半年，尽管烘焙消费需求仍然平稳增长，但2025年下半年至今，烘焙行业的消费场景、渠道、结构发生显著变化。传统连锁烘焙门店数量下降的同时，商超、线上、咖啡茶饮、零食等各类新兴业态正成为烘焙行业增长的主要驱动力。公司通过积极开发新产品、拓展新渠道、开拓新客户等举措创造新增量，维持营收稳定。报告期内，公司推出侨百乐纯乳脂片状甜奶油新品，上市后，产品已快速导入多家烘焙连锁及商超头部客户，有效帮助客户打造独特产品风味，提升终端市场竞争力。公司持续开发烘焙油脂产品，目标覆盖下沉客户主要应用场景。

　　南侨食品回复风口财经时表示，面对行业阶段性调整，公司持续推进经营层面结构性优化。在产品结构上，一方面加快向预制烘焙等高成长品类倾斜，预制烘焙品成为公司近年来营收增长较快的业务线，今年上半年该业务营收同比增长14.3%；另一方面，公司聚焦清洁标签、国产替代加快产品推新迭代，培育增长新动能。

　　为适应烘焙市场向中小城市渗透的变化趋势，公司一方面优化存量一、二线市场渠道经销商网络，提升渠道运营效率；另一方面加大三、四、五线市场开拓力度，并加速拓展商超便利、咖啡茶饮等新兴业态，推动渠道结构精细化升级。公司基于烘焙市场趋势，持续增设预烤焙、冷加工西点、冰淇淋等产能。此外，通过持续提高产线自动化水平，提高生产效率，改善产品盈利能力。未来公司将稳步推进对广州、上海、天津生产基地的投资，优化包括奶油、冷冻面团、预烤焙、冷加工西点、国产乳制品等产品在全国各地的产能配置。

　　从公司毛利率来看，多年以来呈现走低趋势。公司各产品中，占据大头的烘焙应用油脂的毛利率相对较高，随着其营收逐步下滑，拖累公司销售毛利率整体持续走低。数据显示，公司毛利率已经从上市前2020年的38.78跌至目前的20%以下。2025年，公司销售毛利率为19.20%，今年上半年进一步降至18.80%。

　　南侨食品回复中表示，为提振主业经营、改善盈利水平，公司稳步落实一系列经营举措。产品端持续升级，推进迭代创新与结构优化。公司顺应清洁标签、乳制品国产替代行业趋势，在烘焙油脂领域，持续开发发酵黄油、侨百乐纯乳脂片状甜奶油等新品；淡奶油领域，推出多款自研稀奶油、欢趣挞液等差异化新品，抢占渠道扩容带来的增量机遇；重点发力预制烘焙赛道，把握咖啡茶饮、商超零售等新兴场景发展机遇，推出冻转鲜烘焙品及冷冻蛋糕，把握新兴业态需求。

　　推进渠道下沉是公司中长期重要渠道策略。公司持续挖掘中小型烘焙客户增量，大力拓展商超、咖啡茶饮、餐饮跨界客户，降低对传统烘焙连锁单一渠道依赖。南侨食品表示，公司积极聚焦具有增长潜力的三、四、五线城市烘焙市场，加速推进市场下沉。同时，对承受压力的传统一、二线经销渠道进行优化调整。现阶段公司采取存量优化与增量下沉并行推进的思路，通过贴近服务中小型终端客户，稳步向三、四、五线城市渗透，并持续开发适配下沉市场需求的高性价比产品方案。截至2026年6月底，公司经销商数量为522家，较2025年末减少17家，同比减少3.15%。

　　除了对现有生产基地优化产能配置外，报告期内公司重庆厂完成主体结构建设后，持续推进设备安装等工作。未来，重庆生产基地将作为公司覆盖国内中西部，并辐射东南亚、中亚市场的多元化基地。此外，公司持续开拓海外市场，公司香港子公司和泰国子公司营收规模持续增长，上半年海外营收同比增速超过40%。但是，目前海外营收体量仍然较少，对公司业绩贡献相对有限。

　　业绩下滑之下，公司已经将募投项目延期。3月26日，南侨食品发布关于部分募投项目延期的公告称，因烘焙市场消费需求及业态发生变化，为匹配市场需求、优化资源配置，公司拟将重庆淡奶油生产基地、扩产建设及技改两大募投项目延期至2027年6月，项目实施主体、资金用途及投资规模均不变；此前公司已完成多项募投项目主体变更、资金调配及结项节余资金划转，将调减资金与节余募资投向重庆基地项目。

　　在二级市场，南侨食品股价今年以来经历了7个月时间的下跌，跌幅一度超过四成。近期，公司股价有所反弹，截至8月14日收盘，公司股价14.32元/股，总市值60.76亿元，年内跌幅仍超过26%。

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